全球股市狂飙背后：美国M2重回疫情巅峰，中国M2破330万亿，放水助涨？

近期，全球资本市场呈现集体上扬态势，A股市场表现尤为引人注目，上证指数突破十年高点，引发市场对牛市回归的热烈讨论。

这种乐观情绪并非孤立现象，美国三大股指在八月均创历史新高，日本、英国、意大利、等国股市同样迎来股指新高，德国与法国股市逼近历史峰值。

尽管世界银行上调了今明两年全球经济增速预期，但多数经济体的基本面并未发生根本性转变。美国关税政策的不确定性持续发酵，即将实施的医药、半导体等行业关税措施可能冲击相关产业价值创造链条，而作为全球最大经济体的美国，其就业数据已显现疲软迹象。

这种资本市场与经济基本面的阶段性背离，引发了市场对驱动因素的新一轮思考。

在众多分析视角中，货币宽松政策被视为本轮行情的重要推手。作为衡量货币供应量的核心指标，广义货币（M2）的变动趋势尤为值得关注。以中国为例，2024年末M2规模已突破300万亿元大关，这一数字在2025年继续攀升：6月首次突破330万亿元，7月虽小幅回落至329.9万亿元，但业内普遍预期后续月份将再度突破并冲击更高整数位。

美国方面，疫情期间的超宽松政策曾推动M2暴增，但2022年进入紧缩周期后，美联储通过加息与缩表操作使M2回落至20万亿美元区间。不过随着去年末降息周期重启，缩表规模调整，M2重新进入上升通道，今年6月已突破22万亿美元，重返疫情期间高位。

考虑到美联储9月降息几乎已成定局，美国M2规模预计将继续扩张。

需要特别说明的是，中美M2的统计口径存在显著差异。中国M2涵盖范围较广，几乎包含全部货币形态；而美国M2统计标准相对严格，例如未纳入10万美元以上的企业存款。美国企业存款规模庞大，若按统一口径计算，其实际货币供应量将远超当前数字。

这种差异提醒我们，简单对比两国M2绝对数值并不科学，但双方货币供应量同步扩张的趋势却清晰可见。

全球货币宽松的浪潮并非仅限于中美两大经济体。欧盟、英国、瑞士、澳大利亚等经济体也在实施宽松货币政策，欧洲央行近两年多次降息，利率水平已处于历史低位。这种全球范围内的流动性充裕，为资本市场提供了重要支撑。在此背景下，将本轮行情称为"水牛"（即流动性驱动的牛市）具有一定合理性。

不过，"水牛"并不等同于非理性繁荣，更不意味着与长期健康牛市绝缘。在经济增速换挡期，适度宽松的货币政策能够起到托底作用，通过降低融资成本、提振市场信心，为经济结构调整争取时间。

关键在于政策发力后宏观经济能否实现企稳回升。若后续经济回升动能可以跟上资本市场上涨的节奏，形成实体与金融的良性互动，则完全有可能从"水牛"过渡到"慢牛"。反之，若宏观经济数据持续低于预期，货币政策的边际效应将逐渐减弱，市场终将面临"潮水退去"后的调整压力。

值得警惕的是，流动性宽松的边际效用存在递减规律。随着全球债务水平攀升与资产价格高企，单纯依靠货币注水难以持续推动估值扩张。

未来资本市场的健康运行，更需要实体经济基本面的真实改善作为支撑，这既考验着各国政策调控的精准度，也要求投资者在乐观情绪中保持理性，密切关注经济数据与企业盈利的实质性变化。

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