民营炼化巨头：恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹，谁更强

近日，7部门联合发布石化化工稳增长方案，在“控增量”上提出“补短板”措施，鼓励企业向高附加值领域突破，增强高端化供给，引发投资者的热议。

当前，化工行业受“内卷式”竞争影响，面临不同程度的同质化问题，部分产品产能急剧增长，盈利空间有限。

今天，我们来看选取四家具有代表性的大型民营炼化龙头股，看看它们各自的赚钱能力怎么样，谁的综合运营能力更强。

先看第一家、恒力石化

优势：国内最大、综合实力最强的 PTA - 聚酯新材料产业链一体化企业，实现了 “原油 — 芳烃 / 烯烃 —PTA / 乙二醇 — 聚酯 — 新材料” 全产业链一体化。

亮点：新材料业务扩张，子公司康辉新材聚焦高端功能性膜材料等领域。

第二家、恒逸石化

优势：全球领先的 “PTA— 涤纶”“CPL— 锦纶”双纶驱动和 “炼油 — 化工 — 化纤” 全产业链一体化龙头。

亮点：文莱炼化与广西己内酰胺项目推进，差异化纤维占比行业领先，研发专利丰富，绿色高端产品布局助力增长。

第三家、荣盛石化

优势：拥有 “原油 — 芳烃 / 烯烃 —PTA / 乙二醇 — 聚酯 — 纺丝” 全产业链的大型企业，浙石化 4000 万吨级炼化基地规模领先。

亮点：打破日韩垄断，跻身全球化工百强，正布局碳纤维等高端新材料，打造新的增长曲线。

第四家、东方盛虹

优势：国内民营炼化龙头，拥有强大的“炼化-化纤”产业链，涤纶DTY龙头，全球最大的光伏级EVA生产商。

亮点：突破光伏级 EVA、POE 等技术垄断，光伏级EVA产能占全球约40%，组建国家制造业创新中心，产业链向高端绿色升级。

在领略了各家公司的优势亮点后，我们将通过杜邦分析，从财务层面揭示其真实的经营效能。杜邦分析将净资产收益率（ROE）拆解为三个关键指标：销售净利率（盈利能力）、总资产周转率（营运能力）和权益乘数（财务杠杆）。

先来拆解第一个财务关键数据销售净利率，是衡量企业盈利能力的关键指标。

过去5年，恒逸石化、东方盛虹的销售净利率均出现过负数。

2025年上半年，恒力石化盈利能力最强，每100元收入就可以净赚2.94元。恒逸石化盈利能力最弱，每100元收入仅净赚0.48元。

盈利能力：恒力石化>荣盛石化>东方盛虹>恒逸石化

再来拆解第二个财务关键数据总资产周转率，是衡量企业利用其全部资产产生销售收入效率的指标。

2025年上半年，恒逸石化总资产周转速度最快，为0.52次。

营运能力：恒逸石化>荣盛石化>恒力石化>东方盛虹

最后来拆解用于衡量企业财务杠杆水平的指标：权益乘数。

过去5年，荣盛石化、东方盛虹的财务杠杆是逐年上升的。

2025年上半年，东方盛虹的财务杠杆最高，为5.62倍；最低的恒逸石化也有3.58倍。近5年，这几家公司的财务杠杆均维持在3倍~6倍之间，显著高于制造业平均水平，可见他们均为资本密集型企业。

权益乘数：东方盛虹>恒力石化>荣盛石化>恒逸石化

净资产收益率最高，恒力石化4.74%，盈利能力第一，周转速度第三，财务杠杆第二。盈利与杠杆双高，ROE领跑。

第二、荣盛石化1.37%，盈利能力第二，周转速度第二，财务杠杆第三。盈利与运营均衡，ROE居次席

第三、东方盛虹1.13%，盈利能力第三，周转速度第四，财务杠杆第一。财务杠杆最高，盈利有待提升。

第四、恒逸石化0.92%，盈利能力第四，周转速度第一，财务杠杆第四。运营效率最佳，但盈利偏弱。

当7部门联手为石化行业开出“向高端化转型”的药方时，一个尖锐的问题也摆在了投资者面前：在产能过剩与同质化竞争的“红海”中，大家觉得哪家公司真正拥有穿越周期的“硬实力”呢？

本文数据仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。